股票指数期权市场的定价效率
2022-12-07 11:31:01 来源：个股期权学院
股票期权市场的实证检验和股票期权一样存在问题。另外，指数中股票的分红和分配时间也要估计。
两项研究检验了股票指数期权市场的定价效率。Evinine和Rudd研究了标准普尔100指数和主要市场指数(MMI)选项。他们的数据基础来自于1984年6月26日至8月30日的实时报价服务系统的价格，包括每个交易日内每个小时的价格，共有1 789个观察值。对于每一个小时，数据库中的信息与交易大厅屏幕上显示的信息基本一致。另一个问题是每小时记录的最后一个选项与记录的索引值不同步。指数价格包含买卖差价，所以分析中考虑了部分交易成本。
Don Chance利用当地一家经纪和投资银行公司提供的数据，考察了1984年1月3日至4月27日期间的标准普尔100指数期权。他的数据包括最近一次每日买卖报价及其最新时间。价格是做市商在收盘时和最后一个指数水平的报价。因为是收盘时的报价而不是交易价格，所以不存在期权和指数不同步的问题。尽管存在立即更新期权报价和指数的问题，但琼斯认为，所有报价都反映了可能已经执行的交易。
我们知道套利理论可以用来确定看涨期权的下限。Weinine和Rudd研究了下限的违反，即看涨期权的购买价格低于指数现值和执行价格之间的差额。他们发现违反了30个SP 100看涨期权和11个MMI下限。Winine和Rudd报告了这样的偏差，甚至“楼上的交易者”也可以利用它们。
正如Weinine和Rudd指出的，对这种巨大背离的一种可能的解释是，在观察到这些背离的一周(8月1日至6日)内，市场的剧烈变化使得指数值更新快于买卖价格，这可能导致了背离。
Winine，Rudd和Chance都测试了看跌-看涨平价关系。Weinine和Rudd的结果表明，如果将股指期权作为欧式期权对待，那么明显的获利机会是可能的。背离表明SP100指数的看涨期权被低估(也就是看跌期权被高估)。MMI选项正好相反。即使将这些期权视为美式期权，结果仍然显示有获利机会。当吉斯测试看跌-看涨平价关系时，他发现在被检查的1690个投资组合中有相当多的偏差。
为什么要观察这些偏差？不仅仅是因为股指市场和现货市场之间的套利难度。套利有两个问题：创建一个复制现货市场指数表现的投资组合，以及估算指数中股票的股息，既困难又昂贵。
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