如何分析提前执行的价值期权？

对于看涨期权或看跌期权，如果标的股票期权的市价与其执行价大致相等，则称为平。如果看跌期权的市价高于看跌期权的行权价，则称看跌期权具有负的内在价值；如果标的股票的市价低于期权的行权价，则称看跌期权期权具有正的内在价值。简而言之，无论看空期权还是看涨期权，立即执行时期权的价值称为期权的内在价值。看涨期权或看跌期权的价格超过其内在价值的部分称为期权的时间价值。

如何分析提前执行的价值期权？

1.何时提前执行期权毫无价值。

根据前面的讨论，我们可以看到：一种期权到期前不会执行，除非期权的价格低于其硬底价；市场不会允许期权的价格低于硬底价(对于多头期权，甚至低于软底价)。基于这些事实，一些美牛期权在到期前永远不会被执行。但是这个结论并不适用于所有的美牛期权，它只适用于在期权期权有效期内没有预期分红的美股的牛。对于这些期权，因为没有提前执行的动力，所以提前执行是没有价值的。

这意味着，在这些情况下，美国期权和欧洲期权对于相同的股票将具有相同的市场价格。Black-Scholes模型只适用于估计欧式价格期权。但是，如果给定股票没有预期分红，提前执行期权毫无价值，那么美国看涨期权对这类股票的估值也是适用的。

大部分美股都是分红的，这就把标的股在有效期内分红的问题复杂化了期权。股票预期分红可能导致看涨：提前执行期权。

2、美盘看涨：提前执行期权

如果股票将在当天交易结束时向所有在册股东支付每股20美元的股息，会怎么样？股票的每日价格是100美元，如果投资者当天购买，他们将获得20美元的股息。但如果等到第二天再买，投资者就拿不到股息了，所以第二天股价预计会跌到80美元。

如果做股价和期权价格的走势，可以发现软底价以上的曲线给出了预期股价和期权价格的关系。所以，如果第二天股价是80美元，可以估计期权的价格是35美元。值得注意的是，如果投资者当天执行期权，可以值40美元，因为投资者可以以60美元的价格买入股票。还有就是说如果投资者在同一天买入股票，可以获得分红，所以总共值100美元。

在这些条件下，投资者将在到期日之前执行期权，因为他们可以获得5美元的利润。股票付息日期权的市价是40美元，除了那几个不知道这个信息的投资者，几乎所有期权都会在当天消失。假设分红少了一点，比如说10块钱而不是20块钱，不会导致股票期权提前执行，因为预计第二天股价是90块钱，所以期权的价格是42块钱，所以当天期权的执行价格对投资者来说是没有意义的。当天期权的价格几乎等于第二天42美元的预期价格。

但是，如果利息支付日期足够接近到期日期权，即使是10美元的奖金也可能触发提前执行期权。在这种情况下，执行的现值接近执行价格；软底价接近硬底价。一旦第二天的预测价格期权跌破当天的硬底价期权，立即发生提前执行期权。以下情况尤其容易出现这种情况：分红较大；付息日与到期日间隔时间短；股价方差较小(股价方差越大，上述曲线与软保留价的距离越大)。如果投资者预估了一个可以提前执行的价格期权，那么在使用布莱克-斯科尔斯模型时就要非常谨慎。

该模型用于预估无法提前执行的欧式期权或美式期权。如果期权可以提前执行，并且这种提前执行有其价值，那么美式期权的价格将高于由公式(6-6)和(6-9)确定的布莱克-斯科尔斯欧式期权的价格。在这种情况下，可以考虑一个替代模型来评价美式期权，比如二项式模型。

3、美盘看空：提前执行期权

股息支付的预期可以导致美国看涨期权的提前执行，对美国看跌期权的执行效果相反，因为付息日股价的下跌会提高看跌期权的价格。所以今天到期权到期日之间的付息日可以诱导期权车主不要马上执行期权，直到股票付息后。

如果股票不分红，一旦这个美式看跌期权消失，比它的存在更有价值，看跌期权就会被执行。如果股价是50美元，这个看跌期权的价值是18美元，期权将一直保持到到期日。如果在同一天执行，投资者将能够以70美元的价格出售他们的股票。因为你可以以50美元的价格买入一只股票，然后立即以70美元的价格卖出，所以期权的实际价值是20美元。这个看跌期权比持有看跌期权立即多值2美元。如果这是所有考虑的因素，那么这个看空期权必然要执行。

如果股票的预期股息为10美元，该怎么办？如果从现在到支付股票股息的时间之间没有发生其他事情，股票的价值不会跌至40美元，看跌期权将价值30美元。如果预期分红足够多，从现在到分红的时间间隔足够短，那么仍然会维持看空期权，即使目前执行期权也比不执行期权更有价值。

早期执行期权对美国认沽期权的价值影响很大期权。因此，使用Black-Scholes模型估计看跌价格时要谨慎期权。因为Black-Scholes模型假设早期执行期权是没有价值的，所以肯定会低于大部分美式看空的价值期权。所以美国人期权定价要用几款。

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