期货和期权市场操作:卖出波动

期货和期权市场操作：卖出波动

卖出波动率是一种风险更大的尝试，因为如果期权是单纯的卖出，那么就可能产生巨额亏损。此外，即使有利差降低风险，一些意想不到的事情也会增加盈利的难度。一般来说，由于暴露股票期权的走势如前所述大幅波动，卖出暴露股票期权就是比较麻烦。就算你有货期权还是卖？放：在期权，建立差价；因为多头(或股票多头)的价差确实能赚很多钱，如果不是因为卖出的存在而打压期权，你可能会严重限制你的利润。不过有时候卖期权还是有意义的，尤其是指数期权，不受大的波动限制。期权贵时波动率交易列表见表7.2。

表7.2第90百分位的交易

当隐含波动率较高时，策略师希望卖出波动率，并在波动率恢复到更正常的水平时，试图将其换回资本。当我想卖出波动性时，我喜欢两种策略中的一种——组合卖出(Le组合)或比率价差。因为两个策略涉及裸卖期权，所以一些交易者更喜欢在价格期权内买入*，作为预防措施。这可能是也可能不是一个好主意。一方面会让你不用担心开盘缺口大，但另一方面也是有成本的。如果你的分析是正确的，你应该卖出膨胀的波动率，而不是买入。我在卖出波动率的时候，也倾向于在相对较短的时间内持有期权。在暴露的卖出组合(乐组合)中，卖出一个价外期权看涨期权和一个价外期权看跌期权。比起卖cross期权我更喜欢这个，因为它有达到更广价格区间的概率。卖跨式期权可以赚更多的钱，如果标的资产在到期日前处于履约价格附近，但是卖一个基础资产工具中的le组合可以赚更多的利润。因为当基础资产反向移动时，你必须经常对敞口进行调整头寸，卖出组合降低了频繁调整的可能性。当卖出高波动性时，你希望波动性回到一个更正常的水平。大多数情况下，发生了，你会赚钱，然后退出头寸。这种向正常波动的回归可能很快发生，也可能在一段时间后发生，也可能根本不会发生。交易者的统计“优势”是，你卖出的是膨胀的波动率，如果波动率回到正常水平，你的盈利潜力——以“优势”为代表——可以赚钱。

7.6上表显示了内部有两条曲线的组合(le组合)的一般形状。如果持有头寸至到期日，损益直线就是。如果你在到期日之前持有头寸，曲线代表利润预测。之所以有两条曲线，一条代表波动率一直维持在较高水平(较低的曲线)，另一条代表波动率恢复到正常水平的结果(较高的曲线)。

7.6卖出Le组合和比例看涨价差贵期权。

你可以看到，如果标的资产在中心附近，两条曲线下都会有利润。同样，当标的资产涨幅或跌幅过大，两条曲线在零盈利线以下交叉时，也会出现亏损。然而，重要的是两条曲线之间的空间有限。本空间就是统计上卖出所有隐含波动率高的盈利机会，因为如果波动率恢复到正常水平，他(她)将赢得影子部分的盈利。

在7.6中，我们还可以看到另一个类似的关于比例传播策略的图片。这是一个成比例的看涨价差。简单来说，比例看涨期权价差包括在低执行价期权买入看涨期权，在高执行价期权卖出看跌期权。注意，这三种情况的大利润区域——到期日、未到期但波动率相同以及未到期且波动率降低——处于较高的执行价格(即以价差卖出：执行价格为期权)。此时，统计边界较大，两条曲线之间的区域也较宽。

至于卖裸指数的标准期权，我想用一个类似于买cross的标准期权：

1.期权一定很贵――隐含波动率在第90个百分点或更高。

2应使用蒙特卡罗概率算子判断在裸标的到期日之前的任何时间是否有25%或更低的概率出现标的资产以履约价格成交期权。其实25%可能太高了；10%或15%可能有道理，因为更安全。此外，当计算器开始计算时，用户应该输入一个较高的隐含波动率估计值，从而得到一个保守的输出值。你不必让自己认为，如果结果是由输家的低估计隐含波动率得到的，那么指数达到无利可图点的机会就很小。

如果你想卖出我通常不推荐的树股票期权，那么我也会检查标的资产，以确保隐含波动率高没有明显的原因(即使原因是收购传闻)。在7.7中，一系列OEX期权在它们很贵的时候以树的形式出售。除了1997年10月的那次袭击，OEX在裸乐组合存在期间，从未达到过无利可图的地步。在每一个这样的例子中，在销售期权之前都严格遵守了两个标准。一开始它们很贵。从77以下的线可以看出，它们通常在隐含波动率的第97个百分点附近，或者更高。第97百分位线不是精确水平线的原因是，OEX数据中添加的每日指数越昂贵，它将在更高的水平上达到第97百分位——因此，该线将随着时间而上升。

7.7出售OEX裸体画期权

其次，计算了指数到达无利点的概率。一般来说，我们使用15%的不能达到盈亏平衡点的概率，以及保守的高波动率估计(通常在25%到30%的波动率之间，当OEX实际交易时，接近统计的波动率接近15%)。所以你可以看到有8个月(8组平行横线，代表8个不同卖le组合的持有期)。只有索引到达这些行中的任何一行。因此，指数实际达到无利可图点的概率为6.25%，与我们的计算器计算出的15%的预估量形成对比。因此，在这个有限的样本中，我们的结果比我们在统计上的预期要好。

注意：我们也不会出售部分定价期权。这个过期不值钱你绝对不会卖期权。另一方面，如果我们销售裸体模特期权，我们更喜欢销售至少高达一或更高的模特期权。如果我们紧张，还想好好赚一笔，可以卖掉。

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