期货市场知识-金融期货知识:基础概述

基础差异理论

一、基差概述

所谓基差，就是是指特定商品的‘现货价格’与‘用于保值的期货价格’之间的差额。

基差的计算公式可以写成：基差=现货价格-期货价格。

基差包括现货和期货市场之间的“运输成本”和“持有成本”。运输成本反映了现货市场和期货市场的空间因素，这也是就是同时在两个不同的地方有不同依据的基本原因；持有成本反映的是两个市场之间的时间因素(即两个不同交易月的持有成本)，也是就是持有某种商品从一个时期到另一个时期的成本。持有成本包括存储成本、利息(资金占用成本)、保险费、损失费等。就同一面积而言，持有成本是时间的函数，距离合约交割日越长，持有成本越大；随着交割日的临近，持有成本逐渐降低；当交割日期非常接近时，持有成本会趋近于零，此时期货价格会非常接近现货价格。此时的基价只是反映了运输成本。

基差的构成和变化见7.3。

7-3高度差的构成和变化

如果现货价格小于期货价格，那么基差为正；如果现货价格低于期货价格，基差为负；当现货价格等于期货价格时，基差为零。

当然零基础的现象只能算是一种理论上的假设。因为，其实零基的现象是很难出现的，大多是在基趋于零的时候。

正基差、负基差、零基差三种结果主要取决于现货价格和期货价格。它们代表了三种不同的市场情况：

1.正市场负基础。

在正常的商品供求关系下，基差一般应该是负的——即各月份的期货价格应该大于商品的现货价格，远期月份的期货价格合约也应该大于最近月份的期货价格合约。这是因为期货交易者持有期货合约，意味着要承担一定的风险，花费一定的持有成本。不能白白承担这些风险和费用的成本，而要体现在期货价格上，会使期货价格在正常情况下高于现货价格，远期月份的期货价格合约高于最近一个月的期货价格。

所以当某个时间地点的基差为负时，说明当时当地的市场情况是正常的。因为在这种积极的市场条件下，持有期货合约会获得价格报酬，所以这种市场也被称为“有报酬关系的市场”。

2.有正基础的反向市场

当市场上的商品供不应求，供不应求时，现货价格只会局限于期货价格。

最近一个月合约的期货价格会高于未来一个月合约，此时基差为正。

数数。在这种市场情况下，期货价格无法反映持有成本，持有人无法获得价格报酬，反而会产生负的持有成本。因此，这种市场也被称为“有贬值关系(或反向)的市场”。

3.零基础市场

当期货合约的交割日期到来时，期货合约包含的做多因素将逐渐消失，期货价格包含的运输成本也将逐渐消失。持有即将交割的期货合约不会得到价格的回报。现货价格和期货价格的差距会逐渐缩小并相互收敛。如果差距很大，就会出现投机套利交易，最终现货价格和期货价格持平。所以到了后交割日，现货价格和期货价格的差价可能不为零，但会趋近于零。这也是套期保值交易能够达到套期保值效果的一个基本经济逻辑。

根据基差的变化方向，基差变化可分为“强”和“弱”，如7.4所示。

7.4基础优势和劣势

当基础从负基础变为正基础时(如从a 10变为a 5)，说明基础“强”；反之，当基由正基变为负基时(如由10变为5)，则表示基“弱”。

这种基础的变化将对“多头”和“空头”对冲者产生不同的影响。因此，套期保值者必须密切关注基差的变化方向。

影响基差大小和变化方向的因素很多，主要包括：利率；中央银行的金融政策；* *财政政策；期货：有效期长度为合约；利润率的水平；即期债券市场的供给和需求；股票市场的供给和需求；其他证券市场的供求情况；预期通货膨胀率；商业活动的一般水平；经济增长；季节性因素(如公司和个人的季度税收支出)；国际投机资本的流动等等。

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