金融期货市场:市场风险价值法在金融期货时期的操作细节(三)

金融期货市场：金融期货时期市场风险价值法的操作细节

在VaR方法中计算E(W)和W*或E(R)和R*时，可以采用以下三种具体方法：

随机模拟模型方法(蒙特卡罗)

(1)随机模拟模型方法的基本原理。

期货价格的波动是随机的。换句话说，期货价格受随机因素的影响，期货价格的变化是一个随机过程。因此，我们可以用随机抽样的蒙特卡罗方法来模拟其价格变化过程。

下面用“不确定随机过程模型”——著名的“Wienerprocesses模型”作为模拟方法的基础，模拟期货市场的价格变化过程，进而度量期货市场的风险。

维纳过程模型如下：

类型：

P-T时刻的期货价格；

p ――期货价格从t到t的变化t；

从-t到t t的期货投资预期收益率；

――t从t到t的“预期收益率波动率”t；

――取自“标准、准(0，1)正态分布”的随机值；

e的取值方法如下：

其中i是通过“随机数生成方法”连续生成的“随机数”(这里，连续生成12个随机数)。我们可以用“计算机软件系统配置的RND(或兰德)函数”来产生随机数；或者用“科学计算器”生成随机数；或者通过迭代运算使用下面的乘法和同余法：

其中包括：

十.-给定数量的种子，如x.=12345

一个乘数(常数)，比如a=655393

m模数，例如m=33554432。

(13.9)公式中两个参数的取值取决于 T的“计量时间单位”，这里我们将日(day)设为计量时间单位(因为期货交易是每天进行的，所以用每天的结算价来计量浮动盈亏)，所以采用如下参数估计方法：

i=ln(Pi/Pi 1)

其中，

I——首日收益率；

pi-第一天的期货价格。

的预期值为：

的波动率的估计值可以通过它的标准差来估计。计算公式为：

2.随机模拟模型方法的实现

当实施模拟模型法时，期货价格的初始值p是多少？对于的价值，可以使用调查期前一天的“结算价”；或者使用某投资人* *天考察期内的“成交价格”。后者适用于评估投资者的VaR。模拟采用“时间步长法”——以一个交易日为一个步长(t=1)，逐日模拟计算当日期货结算价。具体来说，用下面的公式(13.15)模拟计算当天的期货结算价。

模拟从* *天(i=1)的调查期开始，到i=n(n是调查期的天数)结束。模拟过程见13.2。

获得了调查期内N个交易日的期货价格，然后利用上述历史数据方法，*先计算每一天的浮动盈亏，然后将浮动盈亏从亏损到盈利排序；然后取一定的置信区间，根据上述相关公式逐步计算E(W)，W*和VaR。

除了随机模拟法，也有人研究了应用“人工神经网络的BP算法”来模拟期货价格的变化过程。

例如，在2009年3月1日至2009年5月31日的68个交易日中，芝加哥期货交易所a期货合约的“每日结算价”数据如表13.3中的第三列和第七列所示。

某投资者于2009年3月1日以14800元/手的价格买入该期货合约1手，持仓至5月31日。现在假设投资者持仓到2009年4月30日，他想计算3月1日到4月30日的风险VaJ？以便判断4月30日下一个交易日(5月4日)的VaR值。

解法：计算3月1日至5月31日68个交易日的浮动盈亏额，按升序排列在表13.3的第四列和第八列。

表13.3投资者期货每日损益表合约

计算3月1日至4月30日这47个交易日的“日均盈亏”。方法如下：从表13.3中提取这47个交易日的相关数据(见表中带*的数据)，计算出tot

确定W*的值

如果信用等级C设为95%，则收益低于W*的天数为47x (1-0.95)=2.35天。表13.3显示W*是一个概率为5%的470元。

计算VaR的值。

将E(W)和W*的值代入公式，我们得到：

var=e(w)-w *=22.34-(-470)=492.34元。

计算结果显示，该投资者在3月1日合约至4月30日买入并持有该期货，每手的VaR为492.34元。

按照上述方法，从2009年4月30日开始，到6月1日，可以计算出下一个交易日的VaR值。

根据表13.3中的数据，每日计算的VaR值如表13.4所示。

表13.45-6月1日：每手期货的风险值合约

从表13.4的数据可以看出，5月4日至5月19日VaR值逐渐由小变大，5月19日达到较大值692元/手——说明当日期货合约达到较大风险收益。风险越大，收益可能越大。

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