国债期货:整体上涨趋势不会改变
2023-01-31 12:24:51 来源：期货知识
在国内利率持续下行、经济下行压力加大的背景下，国债总体上行趋势不会改变。
永久债券增加了市场流动性。
2016年以来，为进一步加强商业银行信贷管理，央行将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估体系(MPA)。该评价体系主要由资本与杠杆、资产与负债、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险和信贷政策执行等7个方面共14个指标组成。不仅如此，考核还将银行的表外业务纳入考核体系，加大了对银行变相增加贷款的约束。
但近三年来，受制于央行每季度末的MPA考核，商业银行的对外信贷受到了更加严格的限制。在季末，一些中小商业银行为了迎接审计，甚至会下大力气存贷款，这对国内商业银行的信贷创造有一定的限制。为解决这一问题，中国人民银行于1月25日发行了2019 * *开放式资本债券(永续债)。由于债权没有期限，商业银行可以通过发行永续债券来扩大信用扩张，从而缓解资本补充压力。
为了增加永续债券的信用创造，央行决定创建央行票据交换工具(CBS)，使符合条件的机构能够在公开市场业务中从中国人民银行将永续债券兑换为央行票据。同时，将主体评级不低于AA的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的担保品范围合格。通过放开永续债券和票据的兑换，商业银行可以创造货币，进一步扩大信用水平。整体来看，央行放开永续债，扩大了商业银行的货币供给能力，市场利率呈现整体下行趋势，对固定资产形成了支撑。
通胀下降，国债得到支撑。
受经济下行压力加大的影响，当前国内通胀水平继续下降。国家统计局公布的数据显示，去年12月份，国内居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%，为去年6月份以来最低。国内生产者价格指数(PPI)同比上涨0.9%，为2016年9月以来最低。整体来看，国内经济下行压力较大，大宗商品整体价格趋势下行。其次，近期国际原油价格滞涨，进一步打压工业品价格。因此，在两种诉求因素的共同作用下，我们认为后期国内整体通胀将进一步下降，国债实际收益率上升，资金收益率上升，从而支撑国债价格。
综上所述，央行近期发行永续债，不仅增加了银行的资金总量，而且通过票据交换创造了货币，增加了市场的流动性，所以利率持续走低，支撑了国债。近期通胀水平下降，债券实际收益率上升，进一步吸引了资金的追捧。综合来看，在国内经济下行压力较大、流动性相对宽松的背景下，国债整体上行趋势已经得到确认。但考虑到目前国债价格处于高位，收益率较低，短期有一定回调需求。所以在操作上，建议采取逢回调买入的操作策略。
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