期货基础知识-利率期货交易:利率期货交易策略合约及其应用(二)

此外投资者(债券现货持有者)可以利用卖出债券期货进行套期保值。企业也可以采用这种策略来固定长期的“融资成本”。投资银行(即证券承销商)也可以采用这种策略来保护所承销证券的价值。当市场利率上升时，承销商必须以较低的价格卖出承销的证券，这样承销商从卖出证券中获得的收入就会减少。承销商出售证券的收入减去其已承诺在未来支付给证券发行人的某一固定金额的资金，可能为负值——承销商因承销证券发生了损失。

以下举例说明投资银行(证券承销商)采用卖出利率期货策略的操作流程合约承销证券保值。

例如，8月7日，当市场利率为10.75%时，一家投资银行假设20，000，000美元，年利率为8%(这次美国长期国债每年支付一次利息)，期限为15年。

承销长期国债的义务。即投资银行以80.01%的折扣价从美国财政部购买美国长期国债。

该投行预计，9月份交割的美元长期国债期货价格合约将低于78-12。于是，8月7日，投行以79-24合约的价格卖出200张9月份交割的美元长期国债期货。到9月10日，美元长期国债期货价格合约跌至78-06，投行买入原本以此价格卖出的期货合约，结束期货交易。

9月10日投行卖出美元长期国债(现货)时，市场利率升至11%(比8月7日上升0.25个百分点)。即投行卖出美元长期国债现货时为78.43%？以折扣价。

通过在期货市场交易，投资银行用期货交易的利润弥补了在现货市场的(部分)损失。本投行现货交易、期货交易及所有交易的损益计算过程及结果见表4.7。

表4.7现货交易、期货交易和所有交易的损益计算过程和计算结果

所有交易的结果：盈亏总额=31.25万-31.6万=-3500(美元)。相当于损失3500美元。

(二)买方利率期货合约的套期保值策略及其应用实例。

为了减少利率波动带来的损失，机构投资者往往求助于期货市场。当利率低于市场预期的远期利率时，买方的套期保值就会产生利润。贷方和投资者用它来确定他们贷款或投资的收入。

例如，一家公司预计三个月后将有20，000，000美元的现金收入，然后计划投资一年期美国国债。目前一年期国债现货市场利率为11.50%。企业预测三个月后现货国债的市场利率将下降到11%(如果按照这个市场利率计算，三个月后企业购买的国债金额将随着2000万美元的现金收入而减少——因为市场利率下降，国债等债券的价格将上升)。

担心市场利率可能进一步下降(公司愿意将市场利率固定在11%)。因此，目前企业以89.00合约的价格买入80张一年期美元国债期货。

【注：美国一年期美国国债期货合约规定面值25万美元。这样，购买80件的总面值为20，000，000美元。】

三个月后，一年期美国国债的现货市场利率竟然降到了10.5%。此时，公司以89.50合约的价格卖出(套期保值)80份原1年期美国国债期货。

通过在期货市场交易，公司用期货交易的利润弥补了在现货市场的(部分)损失。企业现货交易、期货交易及所有交易的损益计算过程及结果见表4.8。

表4.8现货交易、期货交易和所有交易的损益计算过程和计算结果

所有交易的结果：

【注：1年期美国国债期货合约仍为短期期货合约。合约价格每变化1个基点，交易金额变化25美元]

从上面的计算可以看出，虽然期货市场的利润不足以弥补现货市场的损失，但企业还是把投资收益率固定在了11%。

从上面的例子可以看出，买入利率期货合约的套期保值策略的内容是：

当预计未来将要获得的债券(包括长期债券和短期债券)即期市场利率将会降低时，应采用买入债券利率期货的策略合约。

当前买方利率期货中标的债券的名称、期限、金额合约应与未来债券现货的名称、期限、金额基本一致(或相等)。人们把这种情况简称为“三相似”。

利率期货交易应与现货交易相反。反方向(不同方向):在现货市场持有(或买入)债券的情况下，应在期货市场卖出对应的债券期货合约，反之亦然。

买入利率期货时：采用合约，未来想要获得现货债券的投资者必须在未来某个时间反向卖出相同的利率期货合约。这种交易方式在金融界被称为“对冲交易”。也叫“平仓”。

在上面的例子中，如果一年期国债的收益率在三个月后仍然保持在11.5%的水平(即没有下降)，那么企业在期货合约上就会出现亏损——因为企业以89.00的价格买入期货合约，然后以低于买方价格的88.50的价格卖出。总损失为：

(88.50-89.00) x 100x25x80=-10万美元。

温馨提示：《期货入门基础知识-利率期货交易：利率期货合约的交易策略及其应用（二）》整理自网络，网友投稿，仅供参考。版权归原作者所有。如有侵权，请联系本站删除。谢谢你。投资有风险，入市需谨慎。

本网站三大核心优势1.服务优势：在线实时客服专属客户经理，三分钟反馈解决交易问题。2.费率优势：透明交易费率，优惠交易手续费低。3.品牌优势：对接国有期货公司知名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。