指数套利有哪些程序化交易？(案例研究)

因为指数套利通常需要同时交易很多不同的股票，也就是要“打包”多种股票，所以往往需要用计算机程序自动完成交易指令。这种通过计算机进行的指数套利被称为“程序交易”，又称“程序交易”。

关于程序交易的概念，历来众说纷纭。从实用的角度来看，纽交所认为超过15种股票的交易指令可以称为程序交易；普遍认为，作为一种交易技术，程序交易是一篮子股票的高度分散的交易。交易信号的产生、交易量的确定和交易的完成都是由计算机技术支持的，这往往与衍生品市场的套利交易活动、组合投资保险和改变股票投资在组合中的比例联系在一起。下面是一个程序事务的例子。

案例研究：

例如，以1983年为基期，基期指数为200，将在纽约证券交易所交易的20只蓝筹股(其中15只为DJIA的成份股)的价格进行平均，得到MajorMarketIndex，MMI (MMI)。在CBOT交易的MMI指数期货合约的规模等于250美元和MMI指数的乘积。根据美国相关交易法规，股票交易所购买。

借入资金占运用资金的比例不得超过50%。所以在这个例子中，假设购买股票所需资金中，自有资金和借入资金的比例各占一半。此外，为了简化起见，我们不考虑期货交易每日结算系统对现金流和股息再投资的影响。使用的利率都是每年8.5%，假设投资者决定每股购买2000股MM，总交易成本为1100美元。

从上面的程序交易的例子中，我们很容易看出其中有相当大的风险。

*首先也是最重要的是就是操作风险。对于通过程序化交易进行的指数套利，投资者必须能够成功建立和平仓所需的期货和现货市场头寸。

但是，想象一下，在2月26日，当一个投资者发现一个套利机会，卖出期货合约，并想在市场上买入2000股MMI指数时，如果其中4股的价格突然每股上涨1.00美元，即使其他条件不变，投资者在股票市场的利润也会减少8000美元。

同样，在3月21日，当一个投资者要进行到期平仓头寸时，由于到期期货的价格必须收敛于现货价格，其在期货市场的盈亏主要取决于当天的指数值。

而投资者持有的所有成份股都必须在当天卖出，所以投资者通常希望以当天的收盘价卖出，也就是以股指中包含的价格卖出。但显然，很难在当天交易结束前的30秒内，以交易后的价格卖出全部股份，这就隐含着极大的操作风险。

另外，在指数套利的过程中，投资者原本预期的分红很可能并没有发生。在这种情况下，如果没有股息收入，投资者将减少6820美元的现金流入，套利利润也将大大减少。

同时，由于借入资金的存在，融资存在利率风险。比如，在套利期间，投资者的借款利率出现波动，如果利率上升，投资者的利息负担就会增加，原来的套利利润很可能变成套利损失。

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