期货入门-金融期权价格:美国期权早期执行
金融期权金融基础知识期权交易四。美国的早期执行期权
我们已经知道美式期权可以提前执行,但是提前执行有多好呢?有必要提前执行吗?我们分别讨论看涨期权和看跌期权。
(1)美式看涨不分红股票期权先给出结论再证明。
结论:提前进行美牛不分红是不明智的期权。
证据1:建立以下投资组合。
组合e:美牛期权加量为无风险证券;
组合F:-股。
组合E的价值取决于美牛的价值期权。我们可以分别从提前执行和非提前执行的角度来比较组合e和组合f的价值。以便确定是否应该提前执行。
1.假设看涨期权在到期前的某个时间t=t执行。看涨的值期权是ST-X,现金的值是XE-R (T-T),组合E的值是STN-XE-R (TN-T)。
因此,组合e的值小于组合f的值
2.假设到期执行期权。也就是说保持美式期权直到到期,那么组合E的值是Max(ST,x),到期时组合F的值是ST。
如果STX,组合E的值等于组合F的值,两者都是ST;如果STX,组合E的值是X,大于组合f的值,因此,如果没有提前执行期权,期权到。
期间,组合E的值大于或等于组合F的值.
综合以上两种情况分析,如果到期前执行期权,组合E的值低于组合F的值;如果期权仅在到期时执行,则组合E的值将大于或等于组合F的值.
换句话说,在到期日之前,不分红的美国牛股期权千万不要执行。这样,同一支无股息股票的美式看涨价格期权与同一支股票的欧式看涨价格期权相同。也就是C=c
证明方法二:
由于无红利的欧式看涨期权期权、CS-XE-R (T-T)和美式看涨期权期权的持有人拥有对应的欧式看涨期权期权的全部执行机会,所以他们有:Cc,因而,C S-XE-R(。
因为,e-r (t-t) 1,s-xe-r (t-t) s-x
所以,cs-x
即看涨美盘期权的价格大于其内在价值,也就是说最好提前卖出美盘看涨期权。新持有者也会有同样的判断,最终结果是美牛期权不会提前执行。所以c=C。
简而言之,美式看涨期权的价格相当于欧式看涨期权的价格。因此,美国看涨期权与对应的欧洲看涨期权价格地板相同。
(二)美国看空无股息股票期权
结论:提前进行不分红的美式看空可能是明智之举期权。当看空期权的真实价值很大时,要考虑提前实施。
考虑一个* terminal的例子。假设一个美国看跌期权,执行价100美元,股价接近于零。通过立即执行期权,投资者立即获利100美元。如果延迟实施,投资者的利润只能低于100美元,因为股价不可能为负,利润不会超过100美元。另一方面,你越早收到这100美元,你就能从中获得越多的利息。显然,这个期权应该立即执行。
当然,如果真正看空的量期权不是很大,也没必要马上执行期权。所以不能得出看空的结论:提前实施期权肯定更有利。在实际操作中,是否提前执行取决于对未来股市波动的预测、利率的提高以及实际卖出量的大小期权。
欧式看跌期权的价格是基于其内在价值,即:
pXe^-r(T-t)-S
美国看空期权的价格也是基于其内在价值。由于提前实施可能是有益的,因此:
P x-s和Pp
即美式看跌期权的价格通常高于欧式看跌期权。同时,美国看跌期权价格地板也高于欧洲看跌期权价格地板。如11.4所示。在中国,当美式看空期权的真实价值足够大(股价足够低)时,立即执行看空期权是非常明智的。如果提前执行期权的值是X-S?所以,如果股价低于M,看空期权应该执行,也就是SM时,看空期权的价格与看空期权的内在价值线重合。
11.4欧洲看跌价格期权,美国看跌价格期权。
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