投机期货导论-金融期货市场:非理性价格波动的设计

金融期货市场风险预指数的设计

金融期货价格非理性波动的预指数设计

造成金融期货价格非理性波动的因素很多。这些因素主要包括合约设计缺陷、会员结构不合理、交易规则设计不当等来自交易所的因素；监管措施不完善、管理不当、交易规则不完善等* *相关管理部门的因素；来自会员和客户的人为操纵、过度投机、违规操作等因素。但人为的非理性投机才是最直接、最核心的因素。这种非理性的投机因素导致金融期货价格的非理性波动，从而导致期货价格与现货价格的背离。这就是影响期货市场正常功能的非理性因素。所以，防止金融期货价格非理性波动的关键应该就在这里。

下面简单分析一下投机者是如何操纵市场，控制金融期货价格变化的。

投机者往往操纵市场，控制金融期货的价格变化，但无论他们怎么玩花样，都离不开以下五个基本步骤：

第一步：投机者为了在一定时间内操纵市场，陆续将大量资金转移到金融期货市场，导致期货市场临时交易资金总量迅速膨胀。当然，在“作案”的过程中，投资者一般会有后续资金涌入。

第二步：某品种炒家的持仓的量，在“合适”的价位大幅增加。投机者操纵市场，控制金融期货价格变动，牟取暴利。因此，投机者以有利的价格大量集资是必要之举。

投机者筹集资金的方式也多种多样。以下是三个常见的：

(1)抄底。就是当一轮行情在某个方向发展到一定程度，持仓的成交量也已经缩减到一定程度的时候，投机者突然冲进来，吸引大量资金。

(2)坐低(或坐高)筹钱。这种吸引资金的方式是先用重拳把市场打下(或拉到)一个较高的水平，然后在散户进来的时候借机吸引资金，再做反向操作。

(3)在区域运动中吸纳资金，突破时再吸纳。这种筹资方式在实践中很常见。

第三步，金融期货价格被不断推高(或创出新低)，期货价格与现货价格持平

偏离的程度在逐渐增加。与此同时，金融期货市场持仓的金额持续上涨，陆续引入中小散户。

第四步：金融期货价格达到满意价格后，主力投机者趁机出货，持仓成交量连续减少。

常见的投机性主要出货方式如下：

(1)突破和阻挡出货。即把行情抬高(做空会奠定行情)到大家认可的阻塞价格，散户继续追市时出货。

(2)滚动装运。即当市场已经发展到主力投机力量的目标出货价格时，开始推动市场的同时平仓。它的进货少，出货多。

(3)拉升行情(空头低位)，大量出货。有时候投机者会反手做，形成单日反转。

(4)强行持仓。空仓的普遍现象是“空仓多”造成很多不均匀持仓，使得空方到交割日没有现货交割。

第五步，投机者纷纷从期货市场撤出交易资金，主力投机者离场。

从以上步骤可以看出，投机者和企业操纵市场、过度投机的全过程，无非是以下几个阶段：酝酿阶段、造势(俗称轿子)阶段、出击阶段、以及了结市场退出阶段。因此，风险预警应不晚于“攻击阶段”的初始阶段发出危险警告。

基于以上分析，应设计以下相应的“风险预指标”。

今日市场_前N名市场

1.市场资金总额变化率=(市场资金总额o

该指标显示：最近N天市场资金总量的增减情况。如果其值的变化超过“某个值(或临界值)”，则意味着大量资金将进入(或退出)金融期货市场，金融期货市场价格将大幅波动，风险增加。

综合指标2和指标3的数值，是风险管理者判断期货市场价格波动是否由“人为投机”引起的重要依据之一。如果两个指标的数值同向变化，说明金融期货价格很可能出现非理性波动。

结合指标4和指标5的数值，可以初步判断大盘持仓的变化是否是“个别会员任意操纵市场”造成的。如果两个指标的数值同向变化，且指标5远大于指标4，且会员的合约持仓的量较大，说明金融期货价格很可能是人为因素导致的波动。

6.现价与期货价格的离差率=(现货价格-期货价格)/现货价格*100%

该指数可以反映金融期货价格非理性波动的程度。指数值越大，金融期货价格波动越离谱。

7.期货价格变化率=(当日期货价格-前N日期货价格平均值)/前N日期货价格平均值*100%。

该指标可以反映当前期货价格与N日期货价格平均值的偏离程度。其价值越大，金融期货市场的风险就越大。同时表明金融期货价格非理性波动的可能性越大。

以上指标总结：以上部分指标在预测金融期货市场是否会出现期货价格非理性波动风险方面是“超前”的；有些是“同步”的。每个索引在程度(或同步程度)上是不同的。因此，风险管理者(期货管理部门、期货交易所、期货公司)在使用这些指标时，既不能孤立地看待某一段时间，也不能孤立地看待某一个指标。但是，要判断金融期货市场是否存在期货价格的非理性波动风险，还需要从整体和系统的角度进行分析和研究。

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